夏季高温天气影响下，7-8月份是传统的PP需求淡季，但2017-2019年以来随着金融属性增强，需求面“淡季不淡、旺季不旺”的特点明显，国内PP市场行情淡季涨价已不是首次出现。

  犹记得2017年7月，月均价环比6月走高4.52%；2018年7月，均价环比6月份走高1.53%，且涨势延续至三季度；2019年市场全年以下跌行情为主，但7月同样维持上涨模式，尤其是7月第二个交易日，PP主力合约盘中异动，大幅拉涨至涨停！其问题大多有如下几个维度：首先，石化企业库存低位；其次，市场均聚资源尤其是拉丝料资源偏紧；再次，叠加检修旺季来临；以及最后一点，丙烯单体支撑强劲，是此番期货涨停的主要几方面原因。

  2019年PP拉丝和低熔共聚的价差均值在452元/吨，年内其价差出现了较大的分化，从二季度拉丝价格反超共聚后持续扩大至1200元/吨左右。主要由于不同品种背后供需关系变化，同时拉丝作为标品金融属性较强，受盘面影响更大。

  2015-2019年综合成本走势图来看，其中甲醇制PP以及外采丙烯制PP成本一直维持偏高的水平，其次为油制PP成本，再次为PDH制成本，而长期维持偏低成本的为煤制PP。随着2020年供应量大增，市场行情报价竞争更加白热化传导至生产企业成本端，

  从2019年开始，全球聚丙烯行业进入新一轮产能扩张周期，中国产能在增速位列全球第一位。中国聚丙烯产能占全球30.3%，在东北亚占比差超过60%左右，在全球影响力逐渐提升。

  2019年，中国聚丙烯新增产能202万吨/年，总产能达2502万吨/年，同比增速8.78%，与年初扩能计划实际落地不足40%。

  据隆众不完全统计，2020年预计新增聚丙烯装置产能735万吨/年，但由于新装置投产存在比较大的不确定性，实际能兑现的产能大大小于预期投产企业。

  据隆众资讯统计，2019年两油各销售公司PP总库存量继续走低，环比周一周下降17.00%，同比去年同期低11.03%。其中中石化PP库存环比前一周下降12.13%；中石油PP库存环比前一周下降20.91%。无独有偶，煤企方面同样积极降库，煤化工企业PP库存小幅下行，环比前一周降低15.31%。现阶段在下游厂家随用随采的采购模式下，需求端难以有大规模备货，因此导致上游以及中间贸易商均维持低库存操作的常态为主，单边囤货行情愈发罕见。

  2019年，中国聚丙烯装置除了原油、煤炭、丙烷制聚丙烯外，随着大连恒力投产，出现混烷脱氢MDH装置，原料轻烃化趋势明显。2020年新增装置除了煤炭、丙烷外，烟台万华、东明石化MDH装置有投产计划，市场原料竞争多元格局加剧。

  2019年中国聚丙烯检修损失量在288.95万吨，同比增长19.33%，临时停车检修计划呈现增多趋势，某些特定的程度上缓解扩能带来供应增加压力。2020年依然处于检修小年，而扩能将迎来最高峰，市场供应压力骤增。

  2019年中国聚丙烯生产企业利润走势分化，煤制聚丙烯平均利润依下滑趋势明显，但仍位居第一位，而PDH利润波动最大，从高位3272元/吨跌至盈亏线年不同原料来源聚丙烯平均利润对比

  2020年，随着中国聚丙烯进入扩能高峰，生产企业利润将受挤压，不同原料来源差距缩小趋势明显，尤其是PDH、CTO由于产能快速扩张引发市场行情报价竞争加剧，成本优势地位下降。

  2019年，在PP市场行情报价震荡下行趋势下，贸易环节盈利愈加困难，平均利润仅在15元/吨左右，贸易商“蓄水池”的功能逐渐弱化。 单纯价差交易难以维系，贸易商积极探求新出路，如点价、套保、套利等新期现结合的运作模式受到青睐。

  成本面PP原料价格下降背景下，BOPP企业利润逆行上涨。BOPP行业受2019年年初行业会议影响，加工费多在1500元/吨左右，整体利润维持比较可观的局面。尤其是年底原料价格大跌，BOPP企业迎来利润转机，加工利润从1500元/吨增加至2000元/吨左右。

  尽管上游PP原料价格下降，塑编公司制作成本下降导致毛利明显增长，但由于环保、人力成本增加、新订单乏力，工厂综合利润波动有限。2019年塑编行业整体利润在10%左右，打包带行业在6-8%，成品袋行业在15%左右。

  2019年出口利润平均在-84.84美元/吨，比2018年的-55.81美元/吨下降52.02%。国内PP装置大量投产，价格持续偏弱，但是东南亚和俄罗斯的聚丙烯装置也顺利投产，国内价格依旧偏高，出口没有太大优势。伴随着汇率的上涨，PP出口套利打开在5月份，时长15天左右，平均利润在20.57美元/吨。在国内PP产能不断激增和新需求没有被激发的背景下，PP价格有望进一步下跌，国内PP生产企业也不断寻求出口机会，届时出口套利窗口将不断被打开。

  PP下游消费除拉丝占比最大外，其他应用领域十分普遍，并且一次性占比高，刚需较强，如薄壁注塑、PPR、高熔纤维、透明、无规共聚等增长明显，对市场行情报价有非常强的支撑。

  近几年受环保政策约束加之需求弱势等影响，国内聚丙烯下业整体开工呈下滑走势。据隆众资讯监测：2019年聚丙烯下情平均开工率下滑近4%至58.4%。其中塑编行业下滑近4%至57.5%，注塑行业下滑2.4%至62.9%，BOPP行业下滑5.3%至54.7%。经历了环保大力度的督查后，聚丙烯下业陆续步入相对健康的发展阶段，期间中小型企业停工明显，但大规模的公司优势凸显，使得下业的整合度有较明显提高。

  据隆众资讯数据统计，2019年中国BOPP行业新增产能在34.5万吨/年，中国BOPP行业产能虽早已处于饱和状态，但仍有新产能不断涌入。在产能过剩及环保督察等背景下，许多中小企业被迫整顿停产甚至退出行业，行业呈现出强者愈强，弱者愈弱的趋势。

  在塑编行业中，水泥袋占比较大，但由于包装速度快、包装容量灵活等优势。FFS袋在化工品包装中应用已越来越普遍，由于具有防水防潮、延长保质期、包装便捷等优势，对编织袋包装替代性逐渐增强。主要涉及化工品，如聚丙烯、聚乙烯等，由于化工品包装在塑编制品占比在16%左右，整体影响有限。随着中国自动化程度提升，集装袋包装增长成为塑编行业发展主要方向。

  随着生活节奏的加快，国内快递、外卖等行业的快速的提升，市场对餐盒的需求大增。薄壁注塑作为餐盒的主要的组成原材料来源之一，需求量增速逐渐加快。据统计，2019年国内PP薄壁注塑产量约在100.34万吨，较2016年增长62.3%。

  2019年尽管原油价格同比下滑使得油制企业成本下降，但由于销售价格步步走低，利润同比下滑454元/吨，跌幅达30.6%左右。主要由于下半年油价重心上移背景下，生产企业持续让利销售

  2019年，中国聚丙烯拉丝与线年拉丝顺利反超后，价差持续扩大至1300元/吨，进入12月随着PP拉丝价格快速下跌，两者价差迅速收窄至200-300元/吨。一方面两者供需关系变化；另一方面对于中国PP扩能增多空头情绪增强。

  聚丙烯粒料对粉料可以百分百替代，两者之间替代与反替代关系主要看品种价差，正常价差在300-400元/吨区间，2019年两者平均价差在460元/吨，替代性不强。随着聚丙烯产能持续扩张，市场行情报价不断下行，粉料低价优势下降，PP粒料或将对粉料完全替代。在未来3-5年，由于粉料企业不断转型，灵活的运作模式，两者进入供需博弈阶段，并不会完全替代。

  综合以上分析，2020年中国聚丙烯行业迎来扩能高峰，供应压力剧增背景下，库存消化难度上升。聚丙烯生产企业拉开成本保卫战序幕，但仍难敌利润摊薄大势；流通环节单纯价差盈利困难使得“蓄水池”功能进一步弱化，下游制品企业综合盈利未必如预期增长，聚丙烯行业将进入供需再平衡过程。

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